當地時間10 月30 日，Meta 發布第三季未經審計財報。電話會上祖克柏表示，Meta 計劃在2025 年繼續增加對AI 的投資，這「可能不是投資者短期內想聽到的」。但他認為，潛在的回報是值得的。
不出所料，盤後Meta 股價下跌3%，並在隔天持續下跌。截至美東時間11 月1 日收盤，Meta 最新市值降至1.44 兆美元，較財報發布前下跌四個百分點，但仍處於歷史高點。事實上，自從去年Meta 將戰略由「all in 元宇宙」轉向為「做出行業內最優開源大模型」，Meta 的股價一路走高，年初至今漲幅超過70%。
有趣的是，雖然阻止不了投資者用腳投票，但不少分析師卻都表達了對Meta 繼續加大投入AI 基礎設施的「認可」。分析師普遍認為在現今的環境，這是一個正確且必要的決策。
而Meta 股價在過去幾個月起起伏伏，也某程度上反映出投資人對大廠持續投入AI 的糾結。一方面，AI 的快速發展讓投資者愈發相信這項技術將帶來行動互聯網後最重要的變革，並創造龐大的商業價值；另一方面，對矽谷巨頭每季數十億、數百億美元投入AI，但短期內回報寥寥的現實也感到擔憂。
而對曾在元宇宙投資上「傷害」投資者的Meta，投資人擔憂更甚——沒有人會質疑祖克柏的決心和魄力，但這也更讓人擔心他會在AI 時代重蹈元宇宙的覆轍。
01
「這可能不是投資者想聽到的，但我們依然要加大AI 投入」
圖表來源：極客公園
當地時間10 月30 日，Meta 發布第三季未經審計財報。財報顯示，Meta 本季營收為405.80 億美元，年增19%；淨利為156.88 億美元，較去年同期成長35%；每股攤薄收益為6.03 美元，較去年同期成長37%。
對於財報未來展望Meta 表示，計畫繼續大力投資於AI，預計2025 年資本支出將顯著成長。目前，市場對公司2025 年資本支出預期在450 億左右，而如果按照Q3 短期趨勢演繹，那麼等到Q4 財報給2025 年全年指引的時候，恐怕會超預期。
圖表來源：Meta 財報
Meta 第三季營收和每股盈餘都超出華爾街分析師先前預期，但對第四季營收的展望則未能達到預期；淨利年增35%，創下了自2023 年第二季以來的最低水平。日活用戶為32.9 億，不如預期的33.1 億。
財報公佈後，Meta 股價盤後下跌超3%，報573 美元。這似乎說明了華爾街一貫的態度：對像Meta 這樣的平台持續高投入AI 保持擔心。畢竟小扎有「前科」，曾投入元宇宙百億美金只聽個響，這種不計回報的all in 方式引起了投資人和員工不滿，直接導致Meta2022 年的財報數據跌入低谷。
圖表來源：極客公園
對於投資人的擔心，祖克柏心裡很清楚，他表示，Meta 計劃在2025 年繼續增加對AI 的投資，即便這「可能不是投資者短期內想聽到的」。但他認為，潛在的回報是值得的。
2023 年以來，Meta 調整戰略，從all in 元宇宙改為all in AI，與上次不計成本投入元宇宙不同的是，這次的押寶得到了回報，2023 年7 月Meta 發布免費可商用版本Llama 2，成為了開源大模型領域公認的龍頭老大。而市場對大模型整個產業的認可讓Meta 的投入得到了回報。今年以來，Meta 股價已累計上漲近70%。
其實，祖克柏和市場態度一直沒變，小札還是看好方向就all in，市場還是會幫Meta 算賬，在意投入產出比。不同的是，AI 改變了，近兩年來，AI 科技的快速發展，讓大家對AI 未來創造什麼樣的價值抱持著期待。
這份期待，在分析師對Meta 這次財報的回應中體現得尤其明顯。花旗分析師Ronald Josey 維持Meta 的買入評級，給予目標價645 美元。這代表Meta 股價還能上漲9%。 Pivotal Research 分析師Jeffrey Wlodarczak 將Meta 目標價從780 美元上調至800 美元。從分析師給的評價看，整體上市場對於Meta 投資AI 的前景看好。
Emarketer 首席分析師Jasmine Enberg 也看好Meta 未來的成長，他提到：「Meta 的人工智慧工具可以向人們展示更多符合他們興趣的內容，這意味著，即使用戶成長放緩，該公司仍有能力從用戶身上獲取更多收入。
02
營收、利潤成長放緩，Meta 尋找廣告外的「新故事」
細看財報會議上Meta 的闡述，就會發現一個有趣的現象：Meta 一直在強調AI 對公司營收的貢獻，並且將公司營收成長歸因於 Meta AI、Llama 的採用以及AI 驅動的眼鏡。
由此看來，祖克柏還是從先前投資元宇宙犯眾怒的事情中吸取了教訓。為了說服投資者Meta 對AI 的投資是值得的，在財報會議上處處說明，Meta 對AI 的投資已經取得了哪些成果。以下我們就 Meta AI、Llama 的採用以及AI 驅動的眼鏡來分別看一看，Meta 這一季度的發展主線。
Meta 的主要收入來源「應用家族」部分的廣告收入，Meta 將這部分收入的提升歸功於公司對AI 投資。
第三季「應用家族」總營收為403 億美元，其中廣告營收為399 億美元。較去年同期成長19%。財報會議指出，是Meta AI 的應用，使得核心廣告業務的AI 改善成效顯著。自今年上半年採用新模型以來，Meta 在選定的細分市場中已看到基於測試的轉換率提高了2% 至4%。
此外，Meta AI 已擁有超過500 萬的月活躍用戶。上個月，有超過100 萬的廣告主使用Meta AI 的GenAI 工具製作了超過1,500 萬則廣告，估計使用Image Generation 的企業的轉換提高了7%。
在眾多「應用家族」的財報數據中，Threads 社群每月活躍人數接近2.75 億，每天註冊人數超過100 萬人。不禁讓筆者想起，這款社群軟體和馬斯克的「舊恨」。
去年7 月Threads 上線，產品形態與twitter 相似，甫一推出便一夜成名。 Threads 上線後幾小時內，已有1,000 萬人註冊。推出不到一周，數字飆升至1 億。馬斯克對此大為光火，威脅要就這款新應用起訴Meta，還在twitter 上挑釁祖克柏，罵對方「軟蛋」。畢竟馬斯克接手Twitter 後，流失大量用戶。
Threads 推出2 週後，馬斯將twitter 品牌重塑，改名為X。根據X 今年3 月分享的統計數據，該平台每天有2.5 億人使用，每月有5.5 億人造訪。相較於Threads 2.75 億的月活，優勢仍在X。但從「每天新增100 萬名註冊用戶」的速度來看，兩家的競爭仍在持續。
AI 驅動的眼鏡屬於reality labs 部門，先前因為對元宇宙不計後果的投入讓投資者們頭大。如今，Meta 將描述重點放在了“AI”和“眼鏡”上，主要因為Ray-Ban Meta 智能眼鏡的成功，在半年多時間裡就達到了全球100 萬銷量的業績，且在今年有望達成200萬台的銷售目標。 Meta 在Connect 上發布的新款透明版眼鏡售價超過1000 美元，幾乎瞬間售罄。這些都在逐漸扭轉reality labs 的聲譽。
圖片來源：視覺中國
除Ray-Ban Meta 智慧眼鏡外，Orion 裝置、Quest 3S 裝置也是reality labs 研發推出的頭顯產品。 Reality Labs 部門第三季營收為27 億美元，較去年同期成長29%，主要由硬體銷售貢獻得來。 Reality Labs 的支出為47 億美元，年增19%，主要受人員相關支出和基礎設施成本增加的推動。
Ray-Ban Meta 智慧眼鏡的成功不僅是Meta 的收穫，也帶動國內原本已經冷淡的智慧眼鏡類別再次熱了起來。根據媒體報道，近半年時間，國內集中湧現了近百家對標雷朋智慧眼鏡的AI 眼鏡公司。
蜂巢科技創辦人兼CEO 夏勇峰曾對媒體透露：「我知道的新增做AI 眼鏡的公司就有20 多家，後來上游供應鏈反饋，現在已經有50 多家新創公司在做AI 眼鏡。甚至出現了專門提供AI 眼鏡解決方案的公司，專門給想做AI 眼鏡的公司現成的解決方案，並支持貼牌生產。
這款眼鏡的成功令Meta 加深了與Ray-Ban 母公司Essilorluxottica 的合作，將共同打造新一代兼具尖端技術和時尚的智慧眼鏡，值得期待。
對於Llama 大模型，祖克柏稱Meta 正在使用更大群集來訓練Llama 4 模型。他表示，第四代模型正在「比我見過的任何其他模型所使用的集群更大」的集群上進行訓練，並預計在明年發佈時將具備「新的模態」、「更強的推理能力”和“更快的性能”。
但對於Llama 4 將如何與業務的結合，祖克柏並沒有給出太明確的方向。生成式AI 如何在社群平台產生更大價值，仍是有待觀察的發展。