◎왕펑 기자
올해 초부터 A주의 추세는 등락을 거듭하며 뚜렷한 구조적 추세를 보이며 돈벌기가 더욱 어려워지고 있다. 하지만 여전히 우수한 투자전략으로 좋은 투자수익률을 달성한 액티브 주식형 펀드가 일부 존재한다. 모건스탠리 펀드 주식투자부 부국장 레이지용(Lei Zhiyong)이 관리하는 모건스탠리 디지털 이코노미 하이브리드(Morgan Stanley Digital Economy Hybrid)를 예로 들어보자. 8월 말 현재 펀드의 순가치는 올해 20% 이상 증가했다. 부분주식하이브리드 펀드 중 상위권을 차지하고 있습니다.
Lei Zhiyong은 기술 분야의 연구 및 투자에 대한 풍부한 경험을 갖고 있으며, 기술 업계에서 근무한 경험이 있는 업계에서 몇 안 되는 펀드 매니저 중 한 명입니다. 그는 중급 산업의 번영을 비교하는 데 능숙하고, 번영이 높은 세분을 선택하여 고품질 주식을 탐색하며, 산업 투자 관점에서 기업의 투자 가치를 평가하는 데 능숙합니다.
확실성이 높은 자산 레이아웃
모건스탠리 디지털 이코노미 믹스(Morgan Stanley Digital Economy Mix)의 정기 보고서를 보면, 이 펀드가 지난해 2분기부터 인공지능 컴퓨팅 파워 부문을 전개해 온 것을 알 수 있는데, 지난해 하반기부터 입지를 더욱 높이고 바짝 다가섰다. 산업 체인의 변화를 추적하여 위치 구조가 최적화되었습니다.
Lei Zhiyong은 올해 A주 시장 전체가 방어적인 스타일을 보여줬으며 시장을 확실히 능가하는 두 가지 유형의 자산, 즉 높은 배당금과 인공 지능 컴퓨팅 능력이 있다고 솔직하게 말했습니다. "이 두 방향은 서로 다른 자산인 것처럼 보이지만 본질적으로 동일한 투자 아이디어, 즉 방어를 구현합니다. 이는 또한 현재 거시 환경에서 확실성에 대한 투자자의 요구를 반영합니다."
많은 투자자들은 배당자산이 현재와 미래의 거시 환경에서 시장보다 좋은 성과를 낼 수 있다고 믿고 있어 그러한 자산의 구매를 늘렸습니다. Lei Zhiyong은 "인공지능 컴퓨팅 파워 자산에 관심이 있는 것은 성장의 확실성을 추구하는 또 다른 유형의 펀드입니다. 미국 AI 산업 체인의 거대 기업을 추적해 보면 작년 하반기부터 AI 산업 체인의 펀드 수가 크게 늘었고, 심지어 공급도 수요를 초과해 성과 성장의 확실성이 매우 높다는 점은 고배당 자산과 비슷해 이 두 가지 유형의 자산이 있다. 작년부터 상승세다”
Lei Zhiyong은 2011년부터 2013년까지 시장을 살펴보면 당시 A주 시장도 조정 압력이 더 컸지만 스마트폰 관련 성장형 자산이 더 좋은 성과를 냈다고 솔직하게 말했습니다. 당시는 피처폰에서 스마트폰으로 전환하는 기술 성장주기 중이었기 때문에 스마트폰 부문의 실적 성장률이 다른 업종보다 월등히 앞섰기 때문에 부문 전체의 성장률도 광역 부문보다 높았다. 시장. 올해도 같은 일이 일어났습니다.
“모건스탠리의 디지털경제 혼합수익률이 상대적으로 좋은 이유는 확실성이 높은 자산 배치를 선택했기 때문이다. 지난해 하반기부터 AI 컴퓨팅 파워 부문에서 배분 포지션을 늘렸다. 당시 우리 연구에서는 광학 모듈 제조업체의 주문 증가는 매우 분명하며 TSMC의 주문 전망에는 CoWoS 패키징 생산 능력이 부족하다는 사실도 반영됩니다. 이 정보는 AI 산업 체인의 성능 성장에 대한 높은 확실성을 반영합니다. 연초부터, 특히 춘절 연휴 이후 일부 주식이 크게 상승해 펀드의 순 가치 증가에 더 큰 기여를 했습니다"라고 Lei Zhiyong은 말했습니다.
또한, 포지션 구조의 지속적인 최적화로 인해 탁월한 성능을 발휘했습니다. Lei Zhiyong은 업계를 추적하는 과정에서 클라우드에서 컴퓨팅 성능을 개발하는 것 외에도 국내외 거대 기업도 애플리케이션, 특히 스마트 단말기로 진화하기 시작했다는 사실을 발견했습니다. 또한, Apple로 대표되는 거대 기업들이 휴대폰 단말기에 새로운 제품을 탑재하기 시작했습니다.
"업계 비교 결과 스마트 단말기 및 기타 방향이 단순한 대형 모델보다 낫다는 것을 알았습니다. 대형 모델에는 성능 문제가 있습니다. 스마트 단말기 산업 체인에서 국내 기업은 제조 산업 체인을 지원하고 주문 지원을 받을 수 있습니다." 위 논리를 바탕으로 AI 단말 측의 일부 포지션이 점차 펀드 포트폴리오에 추가됐다는 판단은 시장에서도 검증됐다.
다차원적으로 선택된 주식
개별 주식을 선별하는 방법에 대해 Lei Zhiyong은 산업 체인에서 회사의 위치는 산업 체인 거대 기업, 업스트림 및 다운스트림 공급망, 경쟁사에 대한 평가를 기반으로 판단될 것이라고 말했습니다. 또한, 상장기업의 임원 및 사업주체를 대상으로 인터뷰를 진행하여 직원들의 피드백을 수집하여 회사의 운영 효율성, 비용 관리, 주문 생산 등을 파악하고 사업 발전 동향을 판단하게 됩니다. 마지막으로 재무제표상의 매출채권, 매출총이익률 등 주요 재무지표를 연구하고 다차원적인 비교를 실시하여 품질이 더 좋은 기업을 선정합니다.
"위 정보를 이해한 후 투자에 관해서는 펀드 매니저로서 현재 가격이 적절한지 판단할 것입니다. 우리는 적절한 가격에 최고의 회사를 매수하기를 희망합니다."
그러나 레이지용의 견해로는 매수 포인트보다 매도 포인트를 파악하기가 더 어렵다. "첫 번째 상황은 조기 매도를 피하는 방법입니다. 업계 추세가 끝나지 않았거나 가속화되고 있다면 주가가 목표 가격에 도달하더라도 일괄 매도를 선택하고 포지션을 3분의 1 이상 줄이겠습니다. 1/4 단계입니다." Lei Zhiyong이 말했습니다.
판단이 잘못되어 주식이 제때 팔리지 않아 막대한 변동 손실이 발생하면 레이지용은 상황에 따라 다른 선택을 할 것입니다. 그는 투자 손실이 시장의 체계적인 하락에 기인하고 개별 주식의 펀더멘털에 문제가 없거나 심지어 호황이 개선되고 있다면 계속 보유하는 경향이 있다고 말했습니다. 여건이 허락한다면 추가 채용도 검토할 예정이며, 회사의 펀더멘탈에 문제가 있을 경우 과감하게 매각할 예정입니다.
포트폴리오 순가치 되돌림을 보는 방법에 대해 Lei Zhiyong은 순가치 되돌림은 자본 시장에서 피할 수 없는 현상이라고 솔직하게 말했습니다. 어떤 주식이나 지수도 상승할 수만 있고 하락할 수는 없습니다. 펀더멘털과 산업 번영 측면에서 주식을 판단합니다.
"선택된 주식의 펀더멘털만이 테스트를 견딜 수 있습니다. 되돌림 후에 해당 주식의 주가는 다시 상승하거나 심지어 새로운 최고치에 도달할 수도 있습니다. Lei Zhiyong은 "이것이 되돌림에 대처하는 더 이상적인 방법일 수 있습니다."라고 말했습니다.
AI 발전은 정점에 도달하기엔 아직 멀었다
장기간 상당한 상승을 경험한 후, AI 산업 체인의 가치 평가는 성과와 어떻게 일치합니까? 이에 대해 레이지용(Lei Zhiyong)은 현 시점에서 이 문제는 두 가지 측면에서 보아야 한다고 말했습니다. 우선, AI 산업 체인은 여전히 상승 호황 주기에 있다. 역사적으로 이 단계의 올해와 2년차 에너지 신산업의 밸류에이션 PER은 30배에서 40배, 심지어 그 이상에 이를 수 있다. 현재 시장에서는 일반적으로 광모듈과 PCB가 2025년에 해당할 것으로 예상하고 있다. 연간 PER 평가액은 20배 미만이다. 둘째, 역사적 관점에서 볼 때, 경제가 호황일 때 TMT가 3G에서 4G로 전환하는 혁신주기 동안 TMT의 주가수익률은 2년차에 35배, 심지어 40배까지 높았습니다. 따라서 다른 산업과 수평적으로 비교하든, 개별 주식산업 체인과 수직적으로 비교하든 AI 부문의 현재 가치평가와 성과 매칭은 상대적으로 합리적이다.
해외 시장과 비교했을 때 Lei Zhiyong은 휴머노이드 로봇, 클라우드 컴퓨팅, 칩 등 국내 분야가 이미 확실한 경쟁 우위와 개발 잠재력을 갖고 있다고 믿습니다. 첫째, 중국은 엔지니어 수가 많고 기본 교육이 탄탄하며 엔지니어의 비용 효율성이 매우 높습니다. 둘째, 국가는 풍부한 응용 시나리오와 대규모 데이터 축적, 혁신을 장려하고 지원하는 정책 환경을 갖추고 있으며, 이는 국내 기업이 신흥 산업의 혁신과 발전에서 유리한 위치를 점유하고 궁극적으로 코너에서 추월하는 데 도움이 될 것입니다. .
시장 전망을 내다보며 Lei Zhiyong은 다른 산업과 비교할 때 AI 산업 제품에 대한 주문과 수요가 여전히 매력적이며 산업 추세는 여전히 상승 호황 주기에 있다고 말했습니다. 산업 체인을 추적해 보면 클라우드 AI 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 여전히 양호한 추세이며, 스마트폰 등 최종 제품에 AI 기능이 추가되기 시작한 것은 AI 관련 기업의 새로운 성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 클라우드 이후의 산업 체인 끝. 그는 AI가 클라우드 컴퓨팅 성능과 터미널 소비자 제품에 대한 수요를 주도할 것이라고 낙관하고 있습니다. Morgan Stanley Digital Economy Mix는 위 방향에 초점을 맞추고 할당에 대한 품질과 가치가 일치하는 회사를 선택할 것입니다.
미래를 내다보는 Lei Zhiyong은 AI 산업 체인에 대해 낙관적입니다. 그는 인공지능의 비전은 일반 인공지능이라고 믿는다. 최근 인공지능 분야에서 일부 조정이 있었지만, 업계 동향으로 볼 때 인공지능의 발전은 아직 정점에 도달하지 못했습니다. 컴퓨팅 파워의 확장과 대형 모델의 지속적인 진화로 AI 산업체인 기업들은 빠른 성장 모멘텀을 유지할 것으로 예상된다.