◎Reporter Wang Peng
Sejak awal tahun ini, tren saham A naik turun, menunjukkan tren struktural yang jelas, sehingga semakin sulit menghasilkan uang. Namun, masih ada beberapa reksa dana saham aktif yang mencapai hasil investasi yang baik dengan strategi investasi yang sangat baik. Ambil contoh Morgan Stanley Digital Economy Hybrid yang dikelola oleh Lei Zhiyong, wakil direktur Departemen Investasi Ekuitas Morgan Stanley Funds, sebagai contoh pada akhir Agustus, nilai bersih dana tersebut telah meningkat lebih dari 20% tahun ini , peringkat teratas di antara dana hibrida saham parsial.
Lei Zhiyong memiliki pengalaman yang kaya dalam penelitian dan investasi di bidang teknologi, dan merupakan salah satu dari sedikit pengelola dana di industri yang memiliki pengalaman kerja di industri teknologi. Ia pandai membandingkan kemakmuran industri tingkat meso, memilih subdivisi dengan tingkat kemakmuran tinggi untuk mengeksplorasi saham-saham berkualitas tinggi, dan pandai mengevaluasi nilai investasi perusahaan dari perspektif investasi industri.
Tata letak aset dengan kepastian tinggi
Melihat laporan rutin Morgan Stanley Digital Economy Mix, kita dapat menemukan bahwa dana tersebut telah mengerahkan sektor tenaga komputasi kecerdasan buatan sejak kuartal kedua tahun lalu, dan semakin meningkatkan posisinya melacak perubahan dalam rantai industri. Struktur posisi telah dioptimalkan.
Lei Zhiyong terus terang mengatakan bahwa pasar saham A secara keseluruhan telah menunjukkan gaya defensif tahun ini, dan ada dua jenis aset yang jelas mengungguli pasar, yaitu dividen tinggi dan kekuatan komputasi kecerdasan buatan. “Kedua arah ini tampaknya merupakan dua aset yang berbeda, namun pada dasarnya mewujudkan ide investasi yang sama, yaitu pertahanan. Hal ini juga mencerminkan permintaan investor akan kepastian dalam lingkungan makro saat ini.”
Banyak investor percaya bahwa aset dividen dapat mengungguli pasar dalam lingkungan makro saat ini dan masa depan, sehingga mereka meningkatkan pembelian aset tersebut. Lei Zhiyong mengatakan: "Yang tertarik pada aset daya komputasi kecerdasan buatan adalah jenis dana lain, yang mengejar kepastian pertumbuhan. Dengan menelusuri raksasa rantai industri AI AS, kita dapat menemukan bahwa mulai paruh kedua tahun lalu, jumlah dana dalam rantai industri AI Pesanan perusahaan meningkat secara signifikan, bahkan pasokan melebihi permintaan, dan kepastian pertumbuhan kinerja sangat tinggi. Hal ini mirip dengan aset dengan dividen tinggi, demikian pula kedua jenis aset ini telah meningkat sejak tahun lalu.”
Lei Zhiyong terus terang mengatakan bahwa ketika meninjau pasar dari tahun 2011 hingga 2013, pasar A-share pada saat itu juga menghadapi tekanan penyesuaian yang lebih besar, namun aset bergaya pertumbuhan yang terkait dengan ponsel pintar memiliki kinerja yang lebih baik. Ia mengatakan bahwa pada saat itu, sedang dalam siklus pertumbuhan teknologi peralihan dari feature phone ke smartphone. Pada tahun-tahun tersebut, tingkat pertumbuhan kinerja sektor ponsel pintar jauh mengungguli industri lain, sehingga tingkat pertumbuhan sektor secara keseluruhan mengungguli sektor yang lebih luas. pasar. Hal yang sama terjadi tahun ini.
“Alasan mengapa tingkat pengembalian campuran ekonomi digital Morgan Stanley relatif baik adalah karena kami memilih untuk menggunakan aset dengan tingkat kepastian yang tinggi. Sejak paruh kedua tahun lalu, kami telah meningkatkan posisi alokasi kami pada daya komputasi AI. menemukan bahwa modul optik Peningkatan pesanan dari produsen sangat jelas, dan prospek pesanan TSMC juga mencerminkan bahwa kapasitas produksi kemasan CoWoS terbatas. Informasi ini mencerminkan tingginya kepastian pertumbuhan kinerja rantai industri AI. sejak awal tahun, terutama sejak liburan Festival Musim Semi, kombinasinya kuat. Beberapa saham naik secara signifikan, memberikan kontribusi lebih besar terhadap peningkatan nilai bersih dana tersebut,” kata Lei Zhiyong.
Selain itu, kinerja luar biasa juga diperoleh dari optimalisasi struktur jabatan yang berkelanjutan. Lei Zhiyong mengungkapkan, dalam proses penelusuran industri, ia menemukan bahwa selain mengembangkan daya komputasi di cloud, raksasa-raksasa di dalam dan luar negeri juga mulai berevolusi ke arah aplikasi, khususnya terminal pintar. Selain itu, raksasa yang diwakili oleh Apple sudah mulai meluncurkan produk baru di terminal ponsel.
"Setelah perbandingan industri, kami menemukan bahwa terminal pintar dan arah lainnya lebih baik daripada model besar yang sederhana. Model besar memiliki masalah kinerja. Dalam rantai industri terminal pintar, perusahaan dalam negeri dapat berperan sebagai pendukung rantai industri manufaktur dan mendapat dukungan pesanan." mengatakan Berdasarkan logika di atas, beberapa posisi di sisi terminal AI secara bertahap ditambahkan ke portofolio dana. Penilaian ini juga telah diverifikasi oleh pasar.
Saham pilihan multidimensi
Berbicara tentang cara menyaring saham individu, Lei Zhiyong mengatakan bahwa posisi perusahaan dalam rantai industri akan dinilai berdasarkan evaluasi raksasa rantai industri, rantai pasokan hulu dan hilir, serta pesaing. Selain itu, para eksekutif dan tulang punggung bisnis perusahaan tercatat akan diwawancarai untuk mengumpulkan umpan balik dari karyawan guna memahami efisiensi operasional perusahaan, pengendalian biaya, produksi pesanan, dll, dan untuk menilai tren perkembangan bisnis. Terakhir, pelajari indikator keuangan utama seperti piutang dan margin laba kotor dalam laporan keuangan, lakukan perbandingan multidimensi, dan pilih perusahaan dengan kualitas lebih baik.
“Setelah memahami informasi di atas, dalam hal investasi, sebagai fund manager, saya akan menilai apakah harga saat ini sesuai. Kami berharap dapat membeli perusahaan terbaik dengan harga yang tepat.”
Namun, dalam pandangan Lei Zhiyong, nilai jual lebih sulit dipahami dibandingkan nilai beli. “Situasi pertama adalah bagaimana menghindari penjualan sebelum waktunya. Jika tren industri belum berakhir atau semakin cepat, meskipun harga saham mencapai harga target saya, saya akan memilih untuk menjual secara batch dan mengurangi posisi saya sepertiga atau lebih di tahap. Seperempat." Kata Lei Zhiyong.
Jika penilaian salah dan saham tidak terjual tepat waktu sehingga mengakibatkan kerugian mengambang yang sangat besar, Lei Zhiyong akan membuat pilihan berbeda sesuai situasi yang berbeda. Ia mengatakan, jika kerugian investasi disebabkan oleh penurunan pasar secara sistematis, dan fundamental masing-masing saham tidak ada masalah, atau bahkan kemakmurannya membaik, ia akan cenderung terus menahannya. Jika kondisi memungkinkan, kami bahkan akan mempertimbangkan untuk menambah posisi; jika ada masalah dengan fundamental perusahaan, kami akan menjual secara tegas.
Berbicara tentang bagaimana melihat retracement nilai bersih portofolio, Lei Zhiyong terus terang mengatakan bahwa retracement nilai bersih merupakan fenomena penyerta yang tidak dapat dihindari di pasar modal. Tidak ada saham atau indeks yang hanya bisa naik tapi tidak bisa turun menilai saham. Dalam hal fundamental dan kemakmuran industri.
“Hanya fundamental dari saham-saham terpilih yang dapat bertahan dalam ujian. Setelah retracement, harga saham dari saham-saham tersebut akan naik lagi atau bahkan mencapai level tertinggi baru. Ini mungkin cara yang lebih ideal untuk menghadapi retracement.”
Perkembangan AI masih jauh dari mencapai puncaknya
Setelah mengalami kenaikan signifikan dalam jangka waktu yang lama, bagaimana valuasi rantai industri AI sesuai dengan kinerjanya? Terkait hal tersebut, Lei Zhiyong mengatakan saat ini permasalahan tersebut harus dilihat dari dua dimensi. Pertama, rantai industri AI masih dalam siklus booming ke atas. Secara historis, valuasi PE industri energi baru pada tahun berjalan dan tahun kedua tahap ini bisa mencapai 30 kali hingga 40 kali lipat atau bahkan lebih tinggi. Pasar saat ini umumnya memperkirakan modul optik dan PCB akan sesuai dengan tahun 2025. Valuasi PE tahunan kurang dari 20 kali lipat. Kedua, dari sudut pandang sejarah, selama siklus inovasi TMT beralih dari 3G ke 4G ketika ekonomi sedang booming, rasio harga terhadap pendapatan mencapai 35 kali atau bahkan 40 kali lipat pada tahun kedua. Oleh karena itu, baik dibandingkan secara horizontal dengan industri lain atau secara vertikal dengan rantai industri saham individu, penilaian saat ini dan pencocokan kinerja sektor AI relatif masuk akal.
Dibandingkan dengan pasar luar negeri, Lei Zhiyong percaya bahwa bidang dalam negeri seperti robot humanoid, komputasi awan, dan chip telah memiliki keunggulan kompetitif dan potensi pengembangan tertentu. Pertama, Tiongkok memiliki sejumlah besar insinyur dan pendidikan dasar yang kuat, dan para insinyur sangat hemat biaya. Kedua, negara ini memiliki skenario penerapan yang kaya dan akumulasi data yang besar, serta lingkungan kebijakan yang mendorong dan mendukung inovasi. Hal ini akan membantu perusahaan-perusahaan dalam negeri menempati posisi yang menguntungkan dalam inovasi dan pengembangan industri-industri baru, dan pada akhirnya mencapai posisi menyalip. .
Melihat prospek pasar, Lei Zhiyong mengatakan dibandingkan dengan industri lain, pesanan dan permintaan produk industri AI masih menarik, dan tren industri masih dalam siklus booming yang meningkat. Dilihat dari penelusuran rantai industri, permintaan akan kekuatan komputasi AI cloud masih dalam tren yang baik, dan produk-produk akhir seperti ponsel pintar sudah mulai menambahkan fungsi AI. AI diperkirakan akan mendorong pertumbuhan baru bagi perusahaan-perusahaan yang terkait dengan AI rantai industri sisi akhir setelah cloud. Dia optimis bahwa AI akan mendorong permintaan akan daya komputasi awan dan produk konsumen terminal. Morgan Stanley Digital Economy Mix akan fokus pada arah di atas dan memilih perusahaan dengan kualitas dan penilaian alokasi yang sesuai.
Melihat ke depan, Lei Zhiyong optimis dengan rantai industri AI. Ia percaya bahwa visi kecerdasan buatan adalah kecerdasan buatan secara umum. Meskipun terdapat beberapa penyesuaian di sektor kecerdasan buatan akhir-akhir ini, dilihat dari tren industri, perkembangan AI masih jauh dari mencapai puncaknya. Dengan perluasan daya komputasi dan evolusi model-model besar yang berkelanjutan, perusahaan-perusahaan dalam rantai industri AI diharapkan dapat mempertahankan momentum pertumbuhan yang pesat.